Los instrumentos de deuda o renta fija se han convertido en una de las opciones más atractivas para quienes buscan altos rendimientos dentro de renta fija. Estas emisiones, con una prioridad de cobro inferior a la de los bonos senior, ofrecen cupones más elevados a cambio de asumir mayores riesgos. Con la persistencia de tipos de interés bajos, muchos inversores han redirigido parte de su cartera hacia estos instrumentos, en busca de una rentabilidad que compense el entorno de bajos tipos y la volatilidad de otros activos.
En términos sencillos, un bono subordinado es un título de deuda que, en caso de insolvencia o quiebra del emisor, se reembolsa después de los bonos senior pero antes de los accionistas. Se emiten con la finalidad de obtener liquidez adicional inmediata para bancos y grandes corporaciones, y suelen ofrecer cupones fijos o flotantes conocidos de antemano. Actúan como un instrumento híbrido entre deuda y capital, integrando características propias de ambos.
Desde el punto de vista fiscal, los rendimientos generados tributan como rendimientos del capital mobiliario, sin exención fiscal. Suelen ser emitidos principalmente por entidades bancarias y financieras, aunque también pueden aparecer en el mercado corporativo con estructuras similares a los CoCos, que convierten la deuda en acciones si se detecta un deterioro del capital.
La clave para entender estos títulos radica en la jerarquía de cobro. En un escenario de liquidación, el orden de pago se establece de la siguiente manera:
Existen variantes como los CoCos o bonos perpetuos contingentemente convertibles (nivel 1 AT1), que se convierten automáticamente en acciones si el capital del emisor cae por debajo de un umbral predefinido, sin opción por parte del inversor.
La exposición a bonos subordinados presenta varios beneficios esenciales para diversificar y mejorar el perfil de rentabilidad de una cartera:
Por ejemplo, en 2024 algunos fondos globales de renta fija con exposición a este segmento alcanzaron rendimientos anuales cercanos al 4%, superando ampliamente la media de los bonos soberanos de largo plazo.
Aunque los cupones pueden ser atractivos, es fundamental recordar los riesgos asociados a este tipo de emisiones:
Además, la variación del precio depende directamente de la calificación crediticia del emisor, por lo que es imprescindible revisar las notas de agencias como Moody’s, S&P o Fitch antes de tomar cualquier decisión.
Las características más relevantes de los bonos subordinados se resumen en la siguiente tabla:
Como ejemplo numérico, una emisión subordinada de un banco europeo con un cupón fijo alrededor del 3,90% ha mostrado una volatilidad anual cercana al 8%, frente al 12% de su deuda senior. Estos datos ilustran la compensación riesgo-rendimiento que caracteriza a este tipo de activos.
Para quienes desean incluir bonos subordinados en su cartera, se recomienda verificar la calidad crediticia del emisor, evitar concentraciones en un único sector, considerar un horizonte de inversión medio-largo y revisar detalladamente las cláusulas de conversión o amortización anticipada. Asimismo, los inversores menos especializados pueden optar por fondos o ETF de renta fija que incluyan bonos subordinados, logrando una diversificación automática y una gestión profesional más accesible.
En el entorno actual de tipos de interés bajos y políticas monetarias acomodaticias, los bonos subordinados continúan siendo una opción relevante para optimizar rentabilidades. Los bancos han aprovechado este escenario para emitir deuda a costes competitivos, mientras que los inversores buscan refugio frente a la volatilidad de la renta variable.
Se espera que en 2026 las emisiones mantengan niveles similares a los años anteriores, con un ligero aumento en la demanda por parte de inversores institucionales. Las agencias de calificación han advertido sobre posibles cambios regulatorios en el capital bancario, lo que podría influir en las condiciones de emisión de futuros CoCos y AT1.
Los bonos subordinados representan una interesante alternativa para quienes desean combinar alto rendimiento y diversificación dentro de renta fija, pero requieren un análisis detallado del perfil de riesgo y de la estructura de cada emisión. Con una adecuada gestión y visión a medio plazo, estos instrumentos pueden aportar valor añadido a la cartera, equilibrando la búsqueda de rentabilidad con la prudencia necesaria en materias financieras.
Mantenerse informado sobre las condiciones del mercado, las calificaciones crediticias y las cláusulas específicas de cada bono es esencial. Solo así se logrará construir una estrategia sólida y adaptada al perfil de cada inversor, maximizando las oportunidades y minimizando los riesgos inherentes a estos productos.
Referencias
